Contacts

Торгуемые инвестиционные фонды

ETFs
Многие инвесторы уверены, что индекс (например, S&P 500) — это готовый продукт, который можно просто купить одной кнопкой у брокера. Но на самом деле индекс — это лишь математический список, ориентир. Его нельзя физически «купить», как нельзя купить температуру на термометре.

Чтобы инвесторы могли легально и безопасно инвестировать в этот список, Уолл-Стрит создала один из самых гениальных инструментов — ETF (Exchange-Traded Fund). И устроен он совсем не так, как кажется на первый взгляд.
Как строится этот механизм под капотом?
1️⃣ Регистрация компании по Закону 1940 года
Крупный провайдер (например, Vanguard или BlackRock) регистрирует отдельное юридическое лицо — Инвестиционную компанию согласно американскому Закону об инвестиционных компаниях 1940 года (Investment Company Act of 1940).

2️⃣ Инвестиционная декларация
В проспекте эмиссии (уставе) этой компании жестко закрепляется её цель: максимально точно следовать выбранному индексу, соблюдая строгие правила диверсификации активов. Никакой вольной отсебятины управляющий делать не имеет права — его задача обеспечить минимальное отклонение от индекса.

3️⃣ Физическая закупка акций
Инвестиционная компания выходит на реальный рынок (NYSE или NASDAQ) и физически покупает живые акции Apple, Microsoft, Amazon и других гигантов из списка. Всё это блокируется у кастодиана. За каждой бумажкой физического ETF стоят реальные, осязаемые акции.

4️⃣ Нарезка на паи
Этот гигантский массив реальных акций компания юридически «нарезает» на миллионы мелких одинаковых кусочков — акций самого фонда (паев).

Покупая всего одну акцию ETF (например, тикер VOO или SPY), вы юридически становитесь совладельцем инвестиционной компании, которая под капотом физически держит для вас доли сотен крупнейших корпораций США.


Что будет, если на этот ETF набросится толпа из миллионов покупателей?
По логике обычных акций, цена должна взлететь в космос из-за хайпа толпы. Но механизм открытого ETF привязан к стоимости активов внутри него (NAV): фонд не дорожает сам по себе — он просто мгновенно расширяется в размерах.
Фонд не дорожает от хайпа вокруг самого ETF, а расширяется в размерах.

За этим процессом стоит арбитражный механизм создания и погашения паев (Creation / Redemption), в котором ключевую роль играют Уполномоченные участники (Authorized Participants или AP) — крупнейшие маркетмейкеры и инвестбанки Wall Street (такие как JPMorgan, Goldman Sachs или Citadel).


КАК РАБОТАЕТ РАСШИРЕНИЕ ПРИ ВЫСОКОМ СПРОСЕ
Когда миллионы инвесторов одновременно начинают скупать ETF (например, SPY), рыночный спрос может временно задрать цену акции ETF чуть выше реальной стоимости акций, которые лежат внутри фонда (NAV). Возникает премия.

В этот момент включается AP:
  • Закупка: AP видит, что ETF торгуется дороже, чем его «начинка». Он мгновенно скупает на открытом рынке корзину реальных акций (Apple, Microsoft и т.д.) в точных пропорциях индекса.
  • Обмен: AP передает эту корзину акций провайдеру ETF (например, BlackRock).
  • Создание (Creation): Провайдер берет акции, блокирует их в кастодиане и взамен выпускает («печатает») для AP блок новых паев ETF (обычно крупными блоками по 25 000 – 50 000 акций, называемыми Creation Units).
  • Выравнивание: AP выходит с этими новыми паями на биржу и продает их толпе. Рост предложения акций ETF сбивает рыночную цену обратно к уровню NAV, а AP забирает себе безрисковую разницу (арбитражную прибыль). Фонд стал физически больше.


ОБРАТНАЯ СТОРОНА. ЧТО ПРОИСХОДИТ ПРИ ПАНИКЕ
Если на рынке начинается массовый сброс паев ETF, рыночная цена фонда может упасть ниже стоимости его чистых активов. Возникает дисконт. Механизм запускается в обратную сторону:
  • AP скупает подешевевшие паи ETF на бирже со скидкой.
  • AP несет эти паи провайдеру ETF и гасит их (Redemption).
  • Провайдер уничтожает паи ETF и отдает AP живые акции компаний из индекса.
AP тут же продает эти акции на рынке по полной стоимости, извлекая прибыль и одновременно уменьшая количество паев ETF в обращении. Рыночная цена ETF возвращается к NAV, а фонд сжимается в размерах.
ETF — это не просто строчка в терминале, а реальная инвестиционная компания, которая покупает физические акции под капотом. Но главный секрет ETF кроется в ответе на вопрос: почему цена фонда всегда практически идеально равна стоимости акций внутри него?

Обычная акция (например, Tesla или Apple) дорожает просто от того, что её все скупают. С ETF это так не работает. И за это отвечает тайная и самая мощная сила Уолл-Стрит — механизм создания и погашения паев (Creation / Redemption)
  • Чтобы через покупку QQQ ощутимо поднять цену Apple, толпе нужно влить в фонд столько ликвидности, что это вызвало бы колоссальный перекос в менее крупных компонентах индекса.
  • Если QQQ скупают гигантскими объемами, то сильнее страдать от неэффективности (и двигаться в цене) будут компании с 80 по 100 место в индексе (у которых маленькая капитализация и низкая ликвидность), но никак не топ-3 технологических гигантов.
  • В 90% случаев спекуляции и хайп розничных инвесторов «гасятся» внутри биржевого стакана (вторичного рынка) и вообще не доходят до реальных акций Apple или NVIDIA.
Начинающие инвесторы часто думают, что если по фонду QQQ прошел дневной объем торгов в $20 млрд, то маркетмейкеры побежали на $20 млрд покупать акции технологических гигантов. Это миф.
  • Как на самом деле: Огромная часть торгов ETF — это спекулянты, которые покупают и продают паи друг другу внутри дня. Покупатель А купил у Продавца Б. Общее количество паев ETF на рынке не изменилось. Провайдеру (Invesco) и базовым акциям (Apple) от этого «ни холодно, ни жарко».
  • Статистика Wall Street: В среднем по рынку соотношение объема торгов ETF на бирже (вторичный рынок) к реальному выпуску/погашению паев (первичный рынок) составляет от 5:1 до 10:1.
  • Что это значит в цифрах: Если за день оборот фонда QQQ составил $10–15 млрд, то реальный механизм Creation/Redemption (когда AP физически идет собирать или продавать корзину акций Apple/NVIDIA) активируется всего на $1–1.5 млрд. Весь остальной хайп инвесторы «переварили» внутри самой биржи, спекулируя друг с другом.

В 90% случаем розничный хайп гасится внутри биржевого стакана

ИСТОЧНИК
В переводе на русский язык.

В большинство торговых дней подавляющее большинство ETF не проявляют активности на первичном рынке — то есть не осуществляют создание или погашение паев.

Вместо этого для получения доступа к ликвидности инвесторы чаще обращаются к вторичному рынку (торговле паями), чем к первичному (операциям создания и погашения через уполномоченного участника).

В среднем совокупный ежедневный объем операций по созданию и погашению паев ETF составляет лишь малую часть (10%) от общего объема активности на первичном и вторичном рынках и не превышает 0,5% от общей стоимости чистых активов фондов.


В среднем доля ежедневных операций по созданию и погашению в общем объеме торгов для ETF, инвестирующих в облигации, выше (19%), чем для ETF, инвестирующих в акции (9%).

Поскольку сегмент ETF на облигации активно растет, многие небольшие фонды этого типа зачастую имеют менее развитый вторичный рынок. Отсюда мы переходим к РИСКУ ЛОВУШКИ ЛИКВИДНОСТИ

ИЛЛЮЗИЯ ЛИКВИДНОСТИ

Если на рынке S&P 500 (SPY) или Nasdaq-100 (QQQ) механизм арбитража работает идеально, то в НЕЛИКВИДНЫХ, ЭКЗОТИЧЕСКИХ или ДОЛГОВЫХ ETF в моменты паники система может полностью выйти из строя. Это явление финансисты называют «иллюзией ликвидности».

Ликвидность самого ETF на бирже — это вторичная ликвидность. Но фонд полностью зависит от первичной ликвидности — то есть от того, насколько легко и быстро маркетмейкер (AP) может купить или продать акции или облигации под капотом.

ПРЕЦЕДЕНТЫ В ИСТОРИИ
Мартовская паника 2020 года: Коллапс облигационных ETF (Кейс HYG и LQD
В начале пандемии COVID-19 в марте 2020 года инвесторы начали массово распродавать корпоративные облигации США.
  • Рынок облигаций - это внебиржевой рынок !
Рынок самих облигаций «встал». Облигации — это не акции Apple, они торгуются не на бирже, а «из рук в руки» по телефону и в закрытых терминалах. Покупателей на них просто не было. Сбой механизма: Маркетмейкеры (AP) увидели, что если они заберут облигации из фонда в обмен на паи ETF, они не смогут продать их на рынке. В итоге крупнейший в мире ETF на мусорные облигации iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF (HYG) улетел в беспрецедентный дисконт в 5%, а фонд инвестиционных облигаций LQD — в дисконт более 5% к своему NAV!




Профессиональные стандарты и
прозрачность деятельности

Все материалы данного курса и связанных с ним ресурсов носят ИСКЛЮЧИТЕЛЬНО ИНФОРМАЦИОННЫЙ ХАРАКТЕР, служат образовательным целям и НЕ МОГУТ РАССМАТРИВАТЬСЯ КАК ИНВЕСТИЦИОННАЯ РЕКОМЕНДАЦИЯ (рекомендация купить, продать или держать торговый инструмент либо одобрение какого-либо инструмента).

Пожалуйста, помните, что ТРЕЙДИНГ И ИНВЕСТИРОВАНИЕ СВЯЗАНЫ С РИСКОМ ПОТЕРИ КАПИТАЛА И МОГУТ ВАМ НЕ ПОДХОДИТЬ.

НИКАКАЯ ИНФОРМАЦИЯ НЕ МОЖЕТ РАССМАТРИВАТЬСЯ КАК ПРЕДЛОЖЕНИЕ, ПОБУЖДЕНИЕ ИЛИ ПРИГЛАШЕНИЕ К ДЕЙСТВИЮ.

Информация о любых упомянутых сделках носит ИСКЛЮЧИТЕЛЬНО ОБРАЗОВАТЕЛЬНЫЙ ХАРАКТЕР и предоставляется для улучшения качества и наглядности излагаемых материалов.

Важно помнить, что результаты ПРОШЛЫХ ПЕРИОДОВ НЕ ЯВЛЯЮТСЯ ГАРАНТИЕЙ ИХ В БУДУЩЕМ.

Существует МНОЖЕСТВО ПОДХОДОВ И СТРАТЕГИЙ управления инвестиционными портфелями и инвестиционными/трейдерскими счетами. Изложенные здесь подходы могут не подходить Вам с точки зрения горизонта инвестирования или толерантности к риску. Информация, содержащаяся на сайте, а также в блогах Instagram, Facebook, YouTube, Patreon, Medium и других социальных сетях, может включать прогнозы и ожидания относительно будущей динамики активов. Эти прогнозы носят субъективный характер, основаны на наших текущих взглядах и предположениях и могут быть пересмотрены в дальнейшем. Любые прогнозы содержат РИСК И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЬ, что может привести к расхождению фактических результатов и сделанных предположений. НЕТ ГАРАНТИИ, что методы и стратегии, описанные здесь или на связанных ресурсах, окажутся прибыльными.

Все содержание может быть изменено без предварительного уведомления.

Самостоятельное управление портфелем и переход к активной торговле сопряжены с рыночными рисками. Обучение направлено на освоение торговых методик и системного подхода, но не гарантирует отсутствие убыточных сделок или получение прибыли.

Контент данного сайта, курса, а также связанных с ним ресурсов, НЕ ДОЛЖЕН РАССМАТРИВАТЬСЯ как юридическая, налоговая или бухгалтерская рекомендация, а также как рекомендация какого-либо брокера или профессионального управляющего.

Получить дополнительную информацию