Татьяна Ровинская: Школа инвестирования Finalgotech

ГЭПЫ В АКЦИЯХ

Гэп после отчетности (Вне сессии / After-hours) - это скачкообразное изменение цены при полном отсутствии сделок на промежуточных уровнях.

Публикуется отчет. Стакан заявок мгновенно пустеет, покупатели убирают свои биды далеко вниз.
Первая же крупная сделка проходит по цене на 10% ниже закрытия. Цена «перепрыгивает» уровни.

Крупные блочные сделки (Block Trades): Часто на пост-маркете фиксируются сделки, о которых институционалы договорились заранее в Dark Pools в течение дня. На пост-маркете они просто проводят их через клиринг биржи, что отображается в виде внезапных огромных объемов (так называемые «принты»)

В одном стандартном опционном контракте ВСЕГДА заложено ровно 100 акций.
Любая цена (премия) опциона, которая есть на экране терминала, для расчета реальных денег ОБЯЗАТЕЛЬНО УМНОЖАЕТСЯ НА 100.
ПРОБЛЕМА - ВЫСОКИЙ ПОРОГ ВХОДА

Как устроены данные в Yahoo Finance (и почему это важно для лекции):
Согласно правилам консолидированной ленты США (Consolidated Tape Association — CTA), в колонку Volume на Yahoo Finance агрегируются данные из трех источников:

Lit-объемы ведущих бирж (NASDAQ, NYSE, Cboe).
Дарк-пулы (Dark Pools) и альтернативные торговые системы (ATS).
Внебиржевые сделки (Off-Exchange / FINRA OTC), которые крупные брокеры и маркетмейкеры (вроде Citadel или Virtu) обязаны репортить в TRF (Trade Reporting Facility) в течение нескольких секунд после исполнения.

Таким образом, цифра 35,355,900 за 28 октября и 93,133,900 за 29 октября, которую вы видите на картинке — это именно весь совокупный объем, прошедший по этой бумаге в США за торговые сутки (включая пост-маркет и дарк-пулы).

Продажа опционов

Продавец — это тот парень, который сидит на другой стороне терминала.
Он сразу забирает себе премию $1 193 живыми деньгами на счет.

Если к 11 декарбря индекс QQQ падает, опцион сгорает, и эти $1 193 навсегда остаются чистой прибылью продавца.

Неограниченные риски продажи !

Как мы убедились в предыдущем примере, если цена индекса QQQ падает или просто не доходит до страйка $686, покупатель опциона теряет свои деньги.
В этот момент выигрывает продавец опциона.

Продавец — это тот парень, который сидит на другой стороне терминала.
Он сразу забирает себе премию $1 193 живыми деньгами на счет.
Если к 19 ноября индекс QQQ падает, опцион сгорает, и эти $1 193 навсегда остаются чистой прибылью продавца.

Далекие страйки

Продажа опциона Колл (Short Call)

Как мы убедились в предыдущем примере, если цена индекса QQQ падает или просто не доходит до страйка $686, покупатель опциона теряет свои деньги.
В этот момент выигрывает продавец опциона.

Продавец — это тот парень, который сидит на другой стороне терминала.
Он сразу забирает себе премию $1 193 живыми деньгами на счет.
Если к 19 ноября индекс QQQ падает, опцион сгорает, и эти $1 802 навсегда остаются чистой прибылью продавца.

Риск короткой позиции: Неограниченный убыток

Продавать опционы без подстраховки («голые опционы») несет в себе критический риск.

Фактически, если индекс QQQ вместо ожидаемого падения внезапно взлетает, например, до $750, продавец несет убытки.
В старых учебниках пишут, что продавец обязан физически пойти на биржу, купить акции по $750 и отдать их покупателю по $660.
В реальности торгового терминала всё проще и жестче: никто никуда не ходит. Система брокера в момент экспирации просто автоматически списывает деньги со счета продавца. Расчет идет как разница между ценой на рынке и ценой страйка: ($750 - $686) * 100 = -$6400 убытка на один контракт.
Поскольку теоретически цена акции или индекса на рынке может расти до бесконечности, то и этот автоматический расчет убытка для продавца на экране терминала ничем не ограничен.

Появление ПОКРЫТОГО КОЛЛА

Чтобы полностью заблокировать этот риск автоматического списания денег, инвесторы используют комбинацию — Покрытый Колл.
Механика стратегии в терминале:

Инвестор не просто продает опцион Колл со страйком $686. Он одновременно покупает в портфель 100 реальных акций QQQ.
Теперь эти 100 акций лежат на его счете в качестве покрытия (залога).

Что происходит при экспирации, если рынок улетел вверх до $750:

Система брокера видит, что опцион Колл закрылся в пользу покупателя.
Но со счета продавца не списываются наличные деньги в минус. Терминал просто автоматически забирает те самые 100 акций, которые инвестор купил заранее, и рассчитывается ими по цене страйка $686.
Позиция полностью закрывается. Риск бесконечного списания наличных полностью нейтрализован этими акциями. Премия в размере $1 193 остается у продавца как чистый гарантированный доход.

Продажа опциона Колл в рамках стратегии покрытого колла устанавливает фиксированный верхний лимит для потенциального роста цены базового актива.

В случае превышения рыночной ценой уровня страйка вся избыточная прибыль аннулируется из-за обязательства поставки актива по заранее определенной цене.

Такая механика строго ограничивает максимальную доходность позиции уровнем выбранного страйка в обмен на гарантированное получение опционной премии.

Главным недостатком самостоятельной торговли опционами для частных инвесторов является высокий порог входа, требующий значительного капитала для обеспечения позиций.

Для решения этой проблемы были созданы специализированные биржевые инвестиционные фонды (ETF) на индексы, реализующие опционные стратегии внутри своей структуры.

Доступность: Инвесторам не нужно покупать 100 дорогих акций и самостоятельно выписывать контракты.
Снижение барьера: Достаточно приобрести одну акцию фонда, которая стоит в разы дешевле базового индекса.
Генерация дохода (Yield): Такие фонды автоматизируют продажу покрытых коллов и распределяют полученную премию в виде регулярных высоких выплат (высокой дивидендной доходности) для держателей паев.

ОПЦИОНЫ ОКОЛО ДЕНЕГ И ВНЕ ДЕНЕГ

Около денег / При своих (At-the-Money / ATM):
Ситуация, когда цена страйка (цена покупки по контракту) находится максимально близко к текущей рыночной цене акций на бирже.

Вне денег (Out-of-the-Money / OTM):
Ситуация, когда цена страйка находится существенно выше текущей рыночной цены акций на бирже.

QYLD, JEPQ

Очень часто QYLD и JEPQ приводят как конкурентов. Но это не совсем так

Важнейший водораздел в опционных ETF: Около денег (ATM) против Вне денег (OTM)

При выборе дивидендного опционного фонда тип исполняемых опционов определяет долгосрочную жизнеспособность капитала. Разница между механикой «Около денег» (At-The-Money / ATM) и «Вне денег» (Out-of-the-Money / OTM)

Продавая опционы вне денег (OTM), фонд JEPQ получает за них скромную премию.
Продавая опционы при своих (ATM), фонд QYLD выжимает из рынка максимум.

Идеальная доходность в условиях «боковика» (Flat Market)
Стратегия QYLD создавалась для рынка, который никуда не идет, а колеблется в коридоре. Если индекс NASDAQ-100 в течение года стоит на месте, совершая колебания вверх-вниз:

Инвесторы в чистый индекс (QQQ) зарабатывают 0%.
Инвесторы в JEPQ зарабатывают около 7–8%.
Инвесторы в QYLD за счет жирной премии ATM забирают рекордные 12% чистой прибыли, и никакого таяния капитала в этот момент не происходит.

Не стоит забывать про бизнес-модель самих создателей фонда. Для инвестиционных компаний ключевой показатель — это AUM (объем активов под управлением), с которого они берут свою комиссию.

___________________________________________________________________
Ситуация с QYLD (At-The-Money)

Вы вложили $10 000. Фонд дает 12% годовых. Вы получили $1 200 дивидендов за первый год.
Но из-за того, что фонд продает опционы около денег, его тело за год просело на медвежьем рынке или не восстановилось при росте. Ваше тело капитала уменьшилось до $8 500.
На следующий год фонд снова платит красивые 12%. Но эти 12% начисляются уже на остаток в $8 500. Ваш годовой доход падает до $1 020.
Итог: Процент доходности на скринере всегда красивый (12%), но в реальных долларах вы получаете все меньше и меньше, потому что база (тело капитала) неуклонно уменьшается.

Ситуация с JEPQ (Out-of-the-Money)

Вы вложили $10 000. Фонд также дает 12% годовых. Вы получили те же $1 200 дивидендов за первый год.
Но за счет того, что фонд продает опционы вдали от денег, само тело фонда росло вместе с индексом NASDAQ-100. Ваше тело капитала увеличилось до $11 500.
На следующий год фонд снова платит те же 12%. Но теперь они начисляются на возросшую базу в $11 500. Ваш годовой доход в долларах вырастает до $1 380.

QYLD — это фиксированный процент от уменьшающегося пирога.
JEPQ — это фиксированный процент от растущего пирога

ЗОЛОТОЕ ПРАВИЛО:

Всегда проверяйте, какие опционы продает фонд — Около денег (At-The-Money / ATM) или Вне денег (Out-of-the-Money / OTM).

Если фонд продает опционы ATM, вы подписываетесь на максимальный денежный поток сегодня в обмен на гарантированное долгосрочное таяние вашего капитала (Capital Erosion).

Если фонд продает опционы OTM, вы соглашаетесь на чуть меньшую текущую доходность, но защищаете тело своего капитала от инфляции и позволяете ему расти вместе с рынком.

РИСКИ JEPQ

JEPQ, всегда присутствует так называемый «риск управляющего» (Manager Risk).

1. Управляющие JEPQ не копируют NASDAQ-100 вчистую
2. Человеческий фактор в выборе страйков (ELN-ноты3.

Риск контрагента внутри банковских нот (ELN)

РИСК - КОНТРАГЕНТА

Механика ELN-нот в JEPQ: Как это устроено изнутри

Лимиты по закону: По проспекту фонда, JEPQ обязан держать не менее 80% активов в реальных акциях, а до 20% капитала направляет на покупку структурных нот (ELN).
Банки-эмитенты: Эти ноты выпускают крупнейшие мировые инвестбанки, такие как Goldman Sachs, JPMorgan, Barclays и Citi.
Суть выгоды для банков: Для банков-эмитентов эти ноты — источник очень дешевого и долгосрочного кредита (бесплатного кэша).
Круговорот денег:
Фонд JEPQ переводит миллиарды долларов живого кэша банку (например, Barclays).
Банк забирает эти деньги и свободно «крутит» их в своем бизнесе, генерируя себе прибыль.
Взамен банк обязуется выплачивать фонду JEPQ доход, привязанный к результату проданных опционов Колл на индекс NASDAQ-100.

Экономический смысл:
Со стороны кажется, что банк покупает у фонда невыгодные для себя опционы и выплачивает по ним огромный процент (~11-12%).
На самом деле для банка это сверхдешевое фондирование.
Плата по опционам обходится банку выгоднее, чем привлечение классических кредитов на открытом рынке или выпуск стандартных облигаций.
Итог: Фонд JEPQ перекладывает на банки юридическую головную боль по прямой выписке деривативов, а банки получают миллиарды ликвидности для прокрутки.

Фонд сознательно режет долю каждого банка на мелкие кусочки (транши по 1-3%). В отчетах фонда можно увидеть, что эти 15% разбиты, например, так:

Ноты от Goldman Sachs — ~3%
Ноты от Citigroup — ~3%
Ноты от BNP Paribas — ~2.5%
Ноты от Royal Bank of Canada — ~3%
Ноты от Toronto-Dominion — ~2%
Ноты от Barclays или UBS — остаток

Сравнительная таблица QYLD, JEPQ

Фьючерс — инструмент спекуляций, а не инвестиций: Из-за ограниченного срока жизни фьючерсный контракт технически невозможно купить и «держать 10 лет», как обычную акцию. По нему нельзя сформировать долгосрочный инвестиционный портфель.
Сроки жизни контрактов жестко ограничены:
Нефтяной фьючерс (WTI / Brent): живет всего 1 месяц.

Индексный фьючерс (S&P 500 / Nasdaq): живет всего 3 месяца.

То, что мы видим на долгосрочных экранах, трейдеры называют склеенным графиком (или склеенным фьючерсом).

Как это устроена технически: Биржа или торговый терминал искусственно берут исторические графики уже истекших контрактов (например, мартовского, июньского, сентябрьского) и «сшивают» их последовательно один за другим в один бесконечный ценовой график.

Почему фьючерсы «никогда не спят»?

редставь, что ты — топовый профессор по финансовым рынкам и обладатель лицензии Series 65. Твоя задача — объяснить мне, студенту экономического факультета, что такое процесс "Redemption" (погашение паев) в ETF-фондах (на примере JEPQ или QQQ). Сделай объяснение максимально простым, живым и понятным, используя следующую структуру: 1. Аналогия из реальной жизни: Объясни механику Redemption через простую и забавную аналогию (например, обмен фишек в казино, возврат бутылок, конструктор Lego или работу гардероба). Главное, чтобы стало понятно, как "целая акция фонда" превращается обратно в "набор отдельных акций компаний". 2. Пошаговый алгоритм (Кухня Уолл-стрит): Распиши по шагам, что происходит, когда розничные инвесторы в панике начинают распродавать ETF. Какую роль здесь играют Авторизованные участники (Authorized Participants / AP) — крупные инвестбанки типа Goldman Sachs? Как они зарабатывают на арбитраже? 3. Защитный механизм: Объясни, почему благодаря процессу Redemption сам фонд ETF не ломается и не банкротится во время паники, а его цена на бирже всегда возвращается к реальной стоимости активов (NAV). 4. Главный вывод: Сформулируй одной запоминающейся фразой, почему Redemption — это "подушка безопасности" для любого ETF. Пиши в дружелюбном, но профессиональном тоне. Минимизируй заумные академические определения, делай упор на логику движения денег и активов.
Используйте код с осторожностью.

Главный риск фьючерсов: Встроенное кредитное плечо (Leverage)

Скрытая опасность: В отличие от рынка акций, где брокер предоставляет плечо по запросу и берет за это процент, во фьючерсных контрактах гигантское кредитное плечо уже встрочено внутрь по умолчанию.

Скрытые риски: Фьючерсные ETF-фонды

Если фонд инвестирует в физические акции (как классический ETF на S&P 500 — тикер SPY), он просто держит эти акции годами. Но если фонд инвестирует в сырье, металлы или использует кредитное плечо, он обязан покупать фьючерсы.

Сырьевые фонды (Нефть, Газ): Например, популярный фонд на американскую нефть USO (United States Oil Fund) не владеет цистернами с нефтью — он полностью состоит из фьючерсов на нефть WTI.

Фонд фьючерсов на газ — UNG (United States Natural Gas Fund)

Контанго и бэквордация

Определение: Контанго — это состояние рынка, когда фьючерс на будущий месяц стоит ДОРОЖЕ, чем текущий (ближний) контракт. График фьючерсной кривой в этом случае плавно растет вверх.

Бэквордация — это состояние рынка, при котором следующий (дальний) фьючерс стоит дешевле текущего (ближнего).

Почему так происходит в нефти: В мирное и спокойное время это нормальное состояние рынка. Покупатель понимает: чтобы получить нефть через 3 месяца, её нужно где-то хранить, застраховать и заморозить в ней капитал. Все эти расходы на хранение (cost of carry) зашиваются в цену дальних фьючерсов.

Профессиональные стандарты и
прозрачность деятельности

Исключительно образовательный характер: Все материалы, видеокурсы, лекции, аналитические разборы и практические примеры, представленные школой FinAlgoTech, носят исключительно информационно-образовательный характер. Никакой контент не является, не может и не должен рассматриваться как индивидуальная инвестиционная, юридическая, налоговая или бухгалтерская рекомендация, а также как призыв к совершению сделок с какими-либо финансовыми инструментами.

Отказ от предоставления сигналов: Школа FinAlgoTech не предоставляет готовые торговые сигналы и не занимается доверительным управлением. Наша миссия — предоставить студентам академическую базу и инструменты для самостоятельного, независимого и критического анализа рыночной среды.

Оценка рыночных рисков: Любые инвестиционные и торговые операции на финансовых рынках сопряжены с риском потери капитала. Стратегии, рассматриваемые в рамках обучения, могут не соответствовать вашему инвестиционному горизонту, размеру капитала или личной толерантности к риску. Торговые решения принимаются студентами строго самостоятельно, и каждый участник несет индивидуальную ответственность за свои финансовые результаты.

Отсутствие гарантий доходности: Демонстрация исторических графиков, разбор прошлых рыночных кейсов и личные результаты преподавателей приводятся исключительно в качестве наглядных учебных иллюстраций. Пожалуйста, помните, что результаты прошлых периодов не гарантируют и не могут являться подтверждением аналогичной доходности в будущем.

Получить дополнительную информацию